【兴证期货1队】铁矿石买5抛1反套策略

  策略配比:铁矿1901:铁矿1905=1:1

  止损价差:<-5

五、历史基差回顾 五、历史基差回顾

  从铁矿石基本面望,存在近弱远强的预期。最先需求方面,取暖季限产影响铁矿石明年1月需求,而明年5月则有着复产带来需求回暖的预期。其次供给方面,四大矿山处于扩产周期尾声,供大于求的状况在异日逐渐缓解;同时四季度为外矿发货旺季,铁矿石明年1月相符约的供给压力更大。末了库存方面,现在港口库存处于历史相对高位,并且四季度为外矿发货旺季,库存或进一步上升,约束铁矿石近月价格。结相符历史基差走势,在挨近交割月前三个月旁边价差将展现转折。往年随着交割月的临近,1801相符约逐渐贴水1805相符约。

  综上所述,吾们认为现阶段空1901相符约,众1905相符约为较为正当的套利机会。

  从四大矿山公布的年报来望,异日一年四大矿山产量现在的的下限在11.58亿吨,上限在11.86亿吨,对答的添速在1.4%-3.85%,倘若吾们取中间值的话,则来年四大矿山的添速在2.6%,这个添速与前几年10%旁边的程度相往甚远,并且原由异日新投产矿山有限,其添速或维持降低趋势。故固然铁矿石照样为供答过剩的状态,但异日这个情况将逐渐展现懈弛,并且随着铁矿石供答添速的降低,不倾轧异日铁矿石远月相符约展现赓续升水的状况。(外1)

数据来源:Wind,兴证期货研发部 数据来源:Wind,兴证期货研发部

  供答方面。四大矿山现在产量占全球产量的比重过半,同时近年来铁矿石供答的添量也主要来源于四大矿山。但另一方面吾们从其报外能够望出,随着全球钢材消耗的见顶,四大矿山的扩产周期也逐渐迎来尾声,异日的添量有限。

  图2:唐山高炉开工率和全国高炉开工率(%)

  择要:

  止盈价差:>20

综上所述,从供答方面来讲,原由外矿扩产挨近尾声,异日供答过剩的情况将逐渐缓解,不倾轧异日铁矿石远月相符约展现赓续升水的状况;同时原由岁暮为外矿发货高峰,故一月份的供答压力较大,以是吾们认为铁矿石1901相符约将弱于1905相符约。  综上所述,从供答方面来讲,原由外矿扩产挨近尾声,异日供答过剩的情况将逐渐缓解,不倾轧异日铁矿石远月相符约展现赓续升水的状况;同时原由岁暮为外矿发货高峰,故一月份的供答压力较大,以是吾们认为铁矿石1901相符约将弱于1905相符约。

  库存方面。经过前期的不息下走,现在铁矿石全国45个港口的库存总量处于年内相对较矮位置,截至9月28日全国港口为14516.54万吨。但吾们认为现在铁矿石库存照样处于历史相对高位,压力照样较大;同时随着四季度外矿发货的季节性回平易采暖季对铁矿石需求的影响,港口库存或表现与往年相近的走势,即在四季度展现清晰的赓续回升。故不管从总量或者异日的趋势来望,吾们认为港口库存带来的供答压力照样较大,将给近月1901相符约带来清晰的压力。(图4)

另一方面从发货量的角度来望,每年的下半年为外矿的发货旺季,而上半年则原由天气及港口检修的因素发货量较少。吾们展望四季度外矿发货的高峰将给铁矿石1月份相符约带来较大的供答压力。四大矿山中的淡水河谷在2018年的现在的产量为3.9亿吨,而其上半年产量为1.787亿吨,这意味着下半年淡水河谷必要生产2.113亿吨才能达到现在的产量,即下半年要比上半年众生产3260万吨,产量环比添长达到18.24%,而淡水河谷2017年下半年相对于上半年的添幅仅为5.85%。故今年下半年外矿发货的添长尤其是巴西淡水河谷的添量无疑将给1901相符约带来较大的压力。(图3)  另一方面从发货量的角度来望,每年的下半年为外矿的发货旺季,而上半年则原由天气及港口检修的因素发货量较少。吾们展望四季度外矿发货的高峰将给铁矿石1月份相符约带来较大的供答压力。四大矿山中的淡水河谷在2018年的现在的产量为3.9亿吨,而其上半年产量为1.787亿吨,这意味着下半年淡水河谷必要生产2.113亿吨才能达到现在的产量,即下半年要比上半年众生产3260万吨,产量环比添长达到18.24%,而淡水河谷2017年下半年相对于上半年的添幅仅为5.85%。故今年下半年外矿发货的添长尤其是巴西淡水河谷的添量无疑将给1901相符约带来较大的压力。(图3)

  风险挑示:1、宏不都雅经济下走;2、外部事件扰动添剧;3、采暖季限产力度不敷预期;4、港口库存不息降低。

  策略配比:铁矿1901:铁矿1905=1:1

  一、基本面概况

  铁矿石今年以来为暗色产业链中走势最弱的品栽,这主要由其自己基本面相对弱势而决定。今年以来,供给方面澳洲巴西铁矿石发货量照样保持较高程度;而需求方面原由环保限产等因素一向难有首色;库存方面近期固然迎来不息降低,但集体程度照样偏高;铁矿石基本面的弱势响答在了其今年的走势上,并且原由基本面匮乏转折和亮点,其集体走势也以陪同螺纹钢为主。不过另一方面,原由取暖季限产影响明年1月需求,外矿扩产周期挨近尾声以及港口库存给近月带来的压力等因素,这也使得铁矿石反套的套利机会成为能够。

  吾们认为从铁矿石基本面望,存在近弱远强的预期。需求方面,取暖季限产影响铁矿石明年1月需求,而明年5月则有着复产带来需求回暖的预期。供给方面,四大矿山处于扩产周期尾声,供大于求的状况在异日逐渐缓解;同时四季度为外矿发货旺季,铁矿石明年1月相符约的供给压力更大。库存方面,现在港口库存处于历史高位,并且四季度为外矿发货旺季,库存或进一步上升,约束铁矿石近月价格。综上所述,吾们认为现阶段空1901相符约,众1905相符约为较为正当的套利机会。

  风险挑示:1、宏不都雅经济下走;2、外部事件扰动添剧;3、采暖季限产力度不敷预期;4、港口库存不息降低。

 

  四、港口库存照样高企

  止损价差:<-5

  建仓价差:I1905减I1901在0到3之间

六、总结 六、总结

  需求方面。《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污浊综相符治理攻坚走动方案》于9月发布,方案请求2018年10月1日至2019年3月31日,京津冀及周边地区细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比降低3%旁边,重度及以上污浊天数同比缩短3%旁边。与往年相比,今年采暖季限产方案的重点城市新添天津和邢台,不以前年这两个城市实际实走的限产比例也为50%,故今年未有内心转折。同时今年固然作废了限产比例,给予了限产肯定的变通性,但考虑到环保减排的现在的照样较为厉格,吾们展望地方当局竖立的限产比例不会矮。从邯郸近期公布的限产政策来望,其限产比例在42%旁边,总体来望稍逊于市场预期,但是限产比例照样不矮。

  吾们认为从今年公布的采暖季限产方案来望,其限产力度不矮于往年;同时现在全国各地环保政策照样趋厉,汾渭平原等地均有限产计划,故不倾轧异日全国环保限产政策力度有进一步添大的能够。故铁矿石1901相符约对答的取暖季限产期间有着需求下滑的预期,而1905相符约则有着取暖季终结高炉复产带来需求回暖的预期。以是吾们认为从需求角度望,铁矿石1901相符约将弱于1905相符约。

  建仓价差:I1905减I1901在0到3之间

  从今年一二月的生铁产量来望,往年采暖季限产政策实在首到了作用。数据表现,吾国1-2月生铁累计产量为11331.2万吨,同比降低1.7%;而随着采暖季的终结,吾国生铁产量在随后的上半年里都保持着可不都雅的环比添速,其中3-4月的产量之和相比于1-2的产量之和,添幅达到10.7%。(图1)

  经过历史基差的回顾吾们能够望出,矿石自上市以来,原由集体供大于需的格局未发生清晰反转,远月期货相符约清淡会贴水现货以及近月相符约;而随着向交割月推移,期货相符约的交割属性会使近月相符约向现货围拢,而远月相符约仍是基本面预期来主导,故清淡操作以正套为主,价差清淡在挨近交割月前三个月旁边最先扩大。但随着取暖季限产政策的实走,外矿扩产周期挨近尾声以及港口库存压力的添大,在往年随着交割月的临近,1801相符约逐渐贴水1805相符约,并且在挨近交割月前三个月旁边贴水幅度一连扩大。今年的矿石基本面与往年相通,并且港口库存压力更大同时外矿产量的添长不息削减,故吾们认为随着交割月的临近,1901相符约贴水1905相符约的幅度也会逐渐扩大,故在现阶段空1901相符约,众1905相符约为较为正当的套利机会。(图5)

数据来源:Wind,兴证期货研发部 数据来源:Wind,兴证期货研发部

  建仓资金比例:30%

  二、取暖季限产

  详细策略如下:

  操作倾向: 买远抛近(买 I1905,卖 I1901)

  成文时间10月9日

  三、外矿扩产周期尾声

  建仓资金比例:30%

  操作倾向: 买远抛近(买 I1905,卖 I1901)

  同时从高炉开工率上吾们也能够望出往年的限产实走照样较为有效,唐山与全国的高炉开工率在采暖季期间均有着较大幅度的下走。其中唐山的高炉开工率由9月的80%旁边最矮降低至40%众,全国的高炉开工率由77%旁边降低至最矮62%旁边。(图2)

  详细策略如下:

  止盈价差:>20